miércoles, 5 de octubre de 2011

Commodities una mala inversion

Por qué invertir en materias primas? 

Es una apuesta en contra de la innovación humana 

Los Commodities han estado calientes en los últimos años, pero la historia sugiere que son una apuesta perdida como estrategia de mediano y largo plazo

La inversión en materias primas ha ganado fuerza en los últimos años, pero hay un cierto peligro en la tendencia. dice Dylan Grice, estratega global de Societé Generale, explica Liam Pleven ¿Por qué invertir en materias primas?.  Es una apuesta en contra de la innovación humana y por qué el oro es una excepción.


Durante gran parte de la última década, la inversión en materias primas se han mirado como un slam-dunk(*).   Como el aumento de precios evidenció la perspectiva de grandes ganancias,  la proliferación de fondos negociados en bolsa hizo más fácil hacer apuestas. 


La tendencia de los precios de las materias primas en los últimos años han ayudado a impulsar la creencia,  ahora  común entre los asesores financieros y gestores de pensiones, que los inversores ordinarios deban tener alguna porción de su dinero a largo plazo invertido en las materias primas (fondos).

Pero hay un caso en contra de los productos básicos. La tendencia humana de ser cada vez mas eficientes en alimentar a nuestros congeneres hambrientos, lo que debilita periódicamente los precios de los productos y en casos extremos incluso ha eliminado mercados.  De otro modo, la necesidad brinda oportunidades  y la invencion cumple el rol de satisfacerlas y obtener grandes ganancias.

Eso es un peligro para los inversores a largo plazo, en especial aquellos con carteras de inversiones de mediano plazo en fondos de materias primas en sus cuentas de retiro, como muchos lo hacen con los fondos de acciones.

El riesgo es que los inventores e innovadores responderán a los precios de las materias primas y a su escasez al descubrir otras maneras de satisfacer las necesidades del mercado.


En este punto de vista, las apuestas en los precios de las materias primas a través del tiempo es esencialmente apostar a que la innovación no triunfará.

"Me gustaría volver al ingenio humano", dice Dylan Grice, estratega global con sede en Londres de Société Générale y un escéptico autoproclamado de la inversión en materias primas. "Si no hay cobre, vamos a encontrar otra cosa."

Ejemplos de productos básicos dejados a un lado no son difíciles de conseguir. La producción de petróleo acabó con el mercado de aceite de ballena del siglo 19 como combustible para lámparas, un viaje a la caza de ballenas podía producir 4.000 barriles, según los historiadores, pero bien podría bombear 3.000 barriles por día.

Más recientemente, también está el caso del centeno. 
Tan recientemente como en 1986, el centeno era un grano muy crecido y un componente destacado de los índices de materias primas CRB, que mide las presiones inflacionarias. 

Pero la creciente demanda de otros cultivos alternativos al centeno lo empujó a un lado y la producción mundial se ha reducido a la mitad en el último cuarto de siglo, así como la producción de maíz casi se duplicó.

Como los precios de muchos cultivos se disparó en la última década, el centeno acompañó también. Pero mientras que los precios promedio de maíz en EE.UU. casi se triplicó entre 2000 y 2010, los precios del centeno apenas se duplicó.


Quizás la amenaza más persistente a los inversores de materias primas no es una mercancía que se hizo a un lado, sino más bien que una mejor tecnología hará posible la producción de los mismos materiales más baratos o de mayor volumen, lo que podría dar a su vez una caida en los precios.

Un ejemplo claro y reciente proviene de la creciente utilización de fractura hidráulica para aprovechar los suministros de EE.UU. llamado gas de esquisto, gas natural, que antes se consideraba poco práctico su acceso. El impacto ambiental potencial de la técnica es polémica, pero el gas de esquisto ha transformado el panorama energético nacional. Estimaciones del gobierno de EE.UU. da técnicamente recuperada las reservas de gas natural y casi se han duplicado en sólo cuatro años.

El cambio repentino de una escasez inminente en un exceso de crecimiento  ha reducido drásticamente el costo del gas natural. Los precios de los futuros normalmente han rondado alrededor de US$ 4 por millón de unidades térmicas británicas este año, después de un promedio de casi US$ 7 en los años anteriores.

Pilares como el trigo o el cobre podrían sufrir un destino similar.

Consideremos el caso del petróleo crudo, que ha desempeñado un papel importante en la economía de EE.UU. durante unos 150 años.


El precio del crudo ha aumentado considerablemente durante la última década. A principios de este año, los futuros del petróleo superó los US $ 100 por barril, a pesar de que desde entonces han caído en medio de preocupaciones sobre la economía global. El petróleo establecio el martes una marca de US $75,67 el barril.

Muchos analistas esperan que los precios del petróleo se recuperen. Algunos argumentan que las compañías petroleras tendrán dificultades para encontrar nuevos pozos surgentes para reemplazar a los campos donde la producción está disminuyendo. Otros esperan que la creciente riqueza de miles de millones de personas en los mercados emergentes seguirán impulsando la demanda del petróleo.

El destino del crudo tendrá consecuencias de gran alcance para la economía global. Muchos inversores podrían verse afectados de maneras diferentes y más directa que en el pasado debido a profundos cambios en los productos de inversión en los últimos años.Otros Combustibles

En décadas anteriores, muchos inversores normales fueron expuestas a los vaivenes del precio del producto sólo por tener acciones en empresas petroleras o mineras de metales. Pero en los últimos años, los productos básicos ETFs (1) que abarcan la agricultura, la energía y los metales han ofrecido una forma fácil de invertir en estos mercados. Tanto como los fondos de inversión y 401 (k) s ampliado el grupo de inversores directamente expuestos a las acciones, basadas en materias primas ETF han dado a más personas la exposición directa a las fluctuaciones de precios de las materias primas.

Desde 2007, los activos de los ETFs y productos similares de inversión que las cestas de gama de futuros de materias primas han aumentado seis veces, a $ 37 mil millones, a finales de julio, según Barclays Capital. Estrechamente centrado fondos de la energía y la agricultura también se han multiplicado en tamaño.

Pero hay disidentes, también, que creen que los días de dominación de la energía por el crudo están contados, no porque el mundo se está acabando, sino por que otros combustibles están aumentando, como el gas natural. 


El gas natural como fuente de energía es ahora más o menos el equivalente a US$ 24 por barril de petróleo, dice Philip Verleger, economista de energía y el editor de Economía del Petróleo mensual. El etanol, en su mayoría a base de maíz o caña de azúcar, también está en aumento.


"Esperamos que sea roto el monopolio de la industria del petróleo en el transporte", escribió en julio de Verleger. En una entrevista, añade, "No habrá petróleo. No estoy seguro de que habrá alguien que lo consuma." Él piensa que las proyecciones de la demanda de crudo en el año 2025 del 20% al 30% son demasiado altas, y que los precios del petróleo estan propensos a caer en picada como las previsiones que se tuercen.

Los inversores institucionales han invertido decenas de miles de millones más en productos de inversión estructurados, como los swaps ligados a índices de materias primas, según Barclays.
Los fondos de cobertura y otros inversionistas en rápido movimiento han estado entre los bull de las materias primas. Pero los fondos de pensiones públicos y la dotación de la universidad, que tratan de acumular recursos para cumplir con las obligaciones de décadas a partir de ahora, también han bombeado montones de dinero en efectivo. 
Para algunos, el objetivo es obtener protección contra la inflación o para diversificar una cartera. 
En los últimos meses, los precios de las materias primas han caído, en gran parte debido a preocupaciones sobre una desaceleración de la economía mundial, a pesar del petróleo, cobre, algodón y otros materiales industriales siguen siendo elevados en comparación con hace una década. Muchos inversionistas asumen que los precios se mantendrán altos.


El Sr. Grice opina que la expectativa es errónea. Los precios al contado de materias primas han sido básicamente planos, después de ajustar por la inflación, desde 1871, muy bajo rendimiento de acciones y bonos, escribió en una nota de investigación en diciembre titulado "Las materias primas en el largo plazo? 
Los administradores de fondos de materias primas son conscientes de las tendencias que señalan los escépticos, "pero aún así creo que hay beneficios" dice Nicholas Johnson, co-director de la multimillonaria estrategia commodity Real Return PIMCO , dice que los precios de los productos deseados a menudo suben como cohetes antes que los sustitutos se encuentren. "Quiero ser dueño del petróleo crudo en la manera de que eso ocurra", dice.


Sin embargo, los expertos que están de acuerdo con las opiniones del Sr. Grice dicen que es peligroso. "Se está recogiendo monedas de cinco centavos frente a una aplanadora", dice William Bernstein, un autor sobre el tema de los peligros de invertir en materias primas. "El riesgo de que se quiebre es enorme."

Contango Bingo

Los fondos que sostienen futuros de productos básicos, los señores Grice, Bernstein y otros señalan, están expuestos a un riesgo adicional, que cuando los contratos mensuales expiren, tendrán que ser reemplazados por nuevos contratos de futuros que son más caros, un fenómeno conocido como contango que ha con frecuencia prevalecen en los últimos años.
Y porque los productos no pagan dividendos o ingresos por intereses, el señor Grice dice, que sólo favorecen a inversores a largo plazo si los precios están en un viaje de ida hacia arriba. Por lo tanto, dice, los fondos de pensiones y otros que buscan los próximos años deben evitarlos.
El señor Grice favorece las acciones de compañías que son productores innovadores y costo-eficiente de las materias primas. "Con los productos básicos, no hay nada que añadir a la línea superior", dice. "Me gustaría volver a tipos que están tratando de encontrar formas inteligentes para extraer cobre, gas natural, etc"


Por Liam Pleven reportero de The Wall Street Journal en Nueva York.
(*) Es realizar una accion o actividad no demasiado deseada con el proposito de lograr otros fines.
(1) Es un novedoso y revolucionario instrumento de inversión que permite reproducir con un alto grado de aproximación el rendimiento de lo más diversos índices que representan ya sea a:
Mercados como el NASDAQ, NYSEsectores 
Específicos de la Economía como el de Tecnología, Energía, 
ComunicaciónPrincipales empresas de los Países como, Brasil, Hong Kong, Inglaterra, Japón entre otros

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